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中信证券研究 文|杨帆 远方 危念念安 张念通 张雨亭
近期特朗普在科技边界动作普通，其政策念念路出现变化，颠倒是对华科技政策念念路激励各界眷注。从原因来看，特朗普重返白宫以来，“PayPal Mafia”掌控了好意思国科技政策的决策与践诺层，其政策念念路会通了企业利益导向与MAGA理念。对好意思国国内而言，强调宽松监管以促进立异，同期鼓励原土投资和坐褥带动服务。对外而言，将输出“好意思国技艺栈”视为科技计谋中枢，对华坚毅的同期也存在交游念念维，科技制裁可被手脚谈判筹码。在好意思国科技政策念念路变化下，我国联系产业链或受益于半导体关税趋缓、科技巨头投资延迟以及AI芯片护士的阶段性消弱，而在中好意思博弈陆续下，国产替代逻辑也将不停强化。
▍近期特朗普在科技边界动作普通，其政策念念路出现变化，颠倒是对华科技政策念念路激励各界眷注。
对好意思国国内而言，特朗普消弱东谈主工智能监管，并以关税阻碍和税收优惠等形势鼓励科技企业扩大在好意思投资。对外而言，特朗普一方面鼓励加多BIS预算、强化对华科技出口护士，另一方面又在H20芯片等出口护士问题上有所消弱，体现出明显的“交游念念维”。
▍从原因来看，特朗普重返白宫后，“PayPal Mafia”掌控了好意思国科技政策的决策与践诺层，其政策念念路会通了企业利益导向与MAGA理念。
领路特朗普政府的科技政策念念路，需要从其决策机制开端。从机组成就上看，OSTP和PCAST是好意思国联邦政府在科技政策边界的最高决策机构，而具体政策践诺则由联系内阁部门承担。特朗普重返白宫后，“PayPal Mafia”（指早期PayPal的高管和投资东谈主组成的小圈子）全面参预好意思国科技政策的中枢决策和践诺层，David Sacks和Michael Kratsios分歧出任PCAST和OSTP肃穆东谈主，其科技政策念念路体现了企业利益导向与MAGA理念的蚁合。
▍对好意思国国内而言，强调宽松监管以促进立异，同期鼓励原土投资和坐褥带动服务。
在监管方面，“PayPal Mafia”主意宽松监管以促进立异，眷注初创企业成长与合规成本，反对政府补贴和DEI等政事化议题，强调技艺竞争力与开源阵势。在投资方面，其觉得成本开支是科技发展的中枢能源，既能创造服务，也能鼓励产业链回流好意思国。在基建方面，其强调能源和电力体系建造，主意加速许可历程以扩展数据中心和电网，觉得算力与能源决定AI竞争地位。
▍对外而言，将输出“好意思国技艺栈”视为科技计谋中枢，对华坚毅的同期也存在“交游念念维”，科技制裁可被手脚谈判筹码。
所谓“好意思国技艺栈”并非单一居品，而是从芯片、算力到算法、独揽和尺度的全体打包，旨在让国外市集在使用好意思式技艺时自动镶嵌由好意思企主导的生态。对有支付材干的国度，好意思国或试图通过社交与交易鼓励其领受好意思式决策；对欠阐述国度，则试图通过收支口银行、DFC等金融机构提供融资扶助。在涉华问题上，“PayPal Mafia”出于生态扩散和企业利益探究，存在交游念念维，科技制裁可被手脚谈判筹码。可是，对华坚毅或如故其底色，政策上更强调BIS出口护士的王法力度和成果，提倡要为BIS提供包括KYC核查、机房物理核查、初始限制监测、日记留存等王法器具。
▍在好意思国科技政策念念路变化下，我国联系产业链或受益于半导体关税趋缓、科技巨头投资延迟以及AI芯片护士的阶段性消弱，而在中好意思博弈陆续下，国产替代逻辑也将不停强化。
短期来看，半导体关税预期简约与好意思国科技巨头投资延迟布景下，或将带动天下产业链荆棘游需求。中期来看，10月底APEC峰会前特朗普对华或仍将以“交游念念维”为主，AI芯片出口护士或阶段性简约。弥远来看，中好意思科技博弈或将握续，国产替代逻辑将不停强化。
▍风险成分：
好意思国科技产业政策超预期变化；中好意思地缘政事博弈超预期加重；好意思国对华科技制裁超预期收紧；科技产业链联系顺序技艺淘气不足预期。
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包袱剪辑：凌辰