转自：贝壳财经
白酒行业深度周折，北京顺鑫农业股份有限公司（简称“顺鑫农业”）白酒板块承压。2025年上半年，其白酒业务营收同比减少23.25%至36.06亿元。中枢居品“白牛二”（42度500mL牛栏山陈酿酒）、“金标陈酿”（42.3度500mL牛栏山陈酿白酒（金标））销量永诀下落33.05%、5.81%。由于白酒板块营收占比达到78.51%，这也导致顺鑫农业全体净利润减少近六成。
受白酒行业周折、光瓶酒阛阓竞争加重等影响，顺鑫农业白酒板块自2019年跨入百亿营收阵营后抓续下行。2021年白酒新国标推出后，属于配制酒的“白牛二”身份莫名。牛栏山要紧推出光瓶酒新品“金标陈酿”，并将其视作结束功绩增长的第二弧线，目标成为“中国白酒30-40元价钱带纯粮光瓶酒第一大单品”。计议词在业内看来，牛栏山光瓶酒“双轮启动”政策当今遭受阻力。
白酒板块承压
2025年上半年，顺鑫农业营收同比减少19.24%至45.93亿元，净利润同比减少59.09%至1.73亿元。针对半年报利润“腰斩”，顺鑫农业8月29日接纳投资者调研时暗意，上半年白酒行业深度周折，公司白酒板块承压，销售量同比减少，板块净利润受营收减少影响出现下滑，影响了公司全体营收和利润水平。
证据期内，顺鑫农业各档白酒居品营收全线下滑。其中，以“白牛二”“传统二锅头”为代表的低档酒（出厂价＜10元/500mL），营收25.78亿元，同比减少25.41%。以“珍品”“金标陈酿”“牛栏山一号系列”为代表的中档酒（出厂价≥10元/500mL、＜50元/500mL），营收4.98亿元，同比减少21.87%；以“经典二锅头”“百年牛栏山”“魁盛号系列”为代表的高等酒（出厂价≥50元/500mL），营收5.29亿元，同比减少12.32%。
就牛栏山6个主要居品来说，除“52度400mL百年牛栏山白酒”销售量微增外，其余5个销售量均有所下落。其中，被顺鑫农业纳入光瓶酒“双轮启动”政策之一的“白牛二”，生产量同比减少58.63%，销售量同比减少33.05%，库存量同比反增652.13%；另一中枢居品“金标陈酿”生产量同比减少30.51%，销售量同比减少5.81%。
四肢光瓶酒代表性品牌，顺鑫牛栏山自2019年老过百亿营收大关后，发扬抓续低迷。2020年受疫情等身分影响，顺鑫农业白酒板块营收同比下落1.01%至101.85亿元。2021年，顺鑫农业白酒板块保住百亿营收，但全体功绩受到生猪板块和房地产板块影响，净利润同比下落75.64%至1.02亿元。
2022年，顺鑫农业白酒、猪肉、房地产三伟业务均受到阛阓环境影响，进而导致公司归天6.73亿元，这亦然该公司1998年上市以来首亏。其中，白酒板块营收同比减少20.7%至81.09亿元，跌出百亿阵营，全体销售量同比减少24.4%，库存量同比激增199.1%。
受猪肉、房地产阛阓低迷影响，顺鑫农业2023年连续归天，即便卖掉房地产子公司也未能结束扭亏。证据期内，顺鑫农业白酒板块营收同比下落15.86%至68.23亿元，销售量同比减少26.03%。
2024年，顺鑫农业白酒业务销售收入、利润保抓踏实，猪肉业务大幅减亏，加之遗弃了房地产“职责”，公司净利润增长178.2%至2.31亿元，结束扭亏，但营收同比减少13.85%至91.26亿元。其中，白酒板块营收70.41亿元，同比微增3.19%。不外参预2025年，顺鑫农业白酒板块再次出现下行迹象。
“双轮启动”政策遇阻
四肢牛栏山光瓶酒传统中枢居品，“白牛二”受到白酒新国标实施的影响。2021年5月，国度阛阓监督经管总局、国度轨范化经管委员会发布GB/T 15109-2021《白酒工业术语》及GB/T 17204-2021《饮料酒术语和分类》（2022年实施），将“白酒”界说更新为“以粮谷为主要原料，以大曲、小曲、麸曲、酶制剂及酵母等为糖化发酵剂，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾调而成的蒸馏酒”，即明确白酒必须是纯食粮酒，不得使用食物添加剂。关于添加食物添加剂调配而成的居品，则明确属于具有白酒作风的配制酒。这也意味着新国标实施后，属于调香白酒的“白牛二”将被踢出“白酒”行列。
牛栏山光瓶酒“白牛二”（右）和“金标陈酿”（中）。
在2021年度网上功绩证据会上，有投资者向顺鑫农业发问，“新国标实施后，对公司主打居品销售影响有多大？公司有莫得搪塞步调？”“新国标出台后，畴昔生产的调制酒还在生产和销售吗？”
顺鑫农业回复称，为知足不同花消者需求，公司白酒居品线丰富，纯粮固态发酵和固液法居品皆有掩饰。公司将充分阐述“牛酒”传统酿造上风，结束牛栏山在光瓶酒范围“纯粮固态”与“新工艺时代”的双轮启动。公司将深入北京阛阓营销，同期有序鼓舞三大政策发展区要点阛阓栽植，聚焦次高端居品的品牌化打造；通过一体化传播进步品牌高度，带动腰部计议居品全体销售。
2021年，牛栏山在“珍牛”系列基础上，推出“牛栏山一号”“金标陈酿”等光瓶酒居品，以及二锅头超高端居品“魁盛号樽玺”，期待带动二锅头品类破局。其中，属于纯粮固态白酒的“金标陈酿”主打“高品性与亲民价”，定位在30元-40元价钱带，与末端售价仅十几元的调香型“白牛二”形成互补。同庚12月，牛栏山秘书对旗下“福牛”“禧牛”“国牛”3个系列居品的价钱进行上调。
过往财报及投资者调研记载表示，“金标陈酿”被顺鑫农业视为牛栏山的“塔基”居品，与“白牛二”共同构成其光瓶酒“双轮启动”政策，并在尔后牛栏山营销与阛阓举动上获取要点歪斜。
顺鑫农业曾在2024年4月接纳投资者调研时暗意，“金标陈酿”处于铺市执行阶段。自该居品上市以来，酒厂接踵组织“百城大会战”“金标牛炊火气餐厅榜”等系列行径，并加大告白援手、植入等曝光力度。畴昔牛栏山要不遗余力地将“金标陈酿”打形成为“中国白酒30-40元价钱带纯粮光瓶酒第一大单品”，“金标陈酿”亦然牛栏山结束功绩增长的第二弧线。
收尾当今，“金标陈酿”尚未能扛起牛栏山光瓶酒大旗，其基础大单品“白牛二”销量也鄙人滑。2022年，“白牛二”销售量同比减少23.72%，库存量同比加多695.52%，推出仅一年的“金标陈酿”销售量激增1479.71%。2023年，“白牛二”销售量同比减少18.29%，“金标陈酿”销售量同比减少41.86%。2024年，“白牛二”销售量同比减少2.95%，“金标陈酿”销售量同比减少19.8%。2025年上半年，二者销售量永诀同比减少33.05%、5.81%，顺鑫农业高、中、低档酒营收也永诀出现同比双位数下滑。
光瓶酒赛谈竞争加重
在业内看来，顺鑫农业白酒板块功绩懊悔，是表里因共同作用的成果。
顺鑫农业在2025年半年报中坦言，现时白酒行业全体呈现分娩量缩减和挤压式增长态势，行业分化进一步加重，花消端则无边呈现由“量”向“质”的过渡。“尤其是在光瓶酒范围，广博酒企开展布局，竞争愈加浓烈。为更好搪塞新的竞争地点，酒企需要在居品焕新、渠谈优化和品牌宣传等方面抓续发力。”
据报谈，汾酒玻汾、西凤酒绿脖、五粮液尖庄、郎酒顺品郎、剑南春工农牌、沱牌T68近几年均在发力光瓶酒阛阓。2025年上半年，泸州老窖二曲（2025版）升级，仰韶酒业推光瓶酒，高沟“标样”系列也发布了复刻版黑方、红方两款新品。
中国酒业协会数据表示，光瓶酒阛阓限制自2013年的352亿元增长至2021年的988亿元，复合增速高达13.8%。2024年光瓶酒行业阛阓限制逾越1500亿元，行业计议2025年阛阓限制有望冲破2000亿元，其中50元至100元的“高线光瓶”增速超40%。
罕有据表示，售价在45元-50元的玻汾，已成为最大的光瓶酒单品。新京报记者近日拜访阛阓发现，上述几大品牌光瓶酒在北京线下渠谈均有布局，仅北京原土二锅头光瓶酒就有红星、牛栏山、永丰、一担粮、方庄等，且货架上大部分光瓶酒均标注为纯粮固态白酒，而非“白牛二”这么的调香酒。
在部分门店，玻汾与红星位居店内光瓶酒销量前两位，“白牛二”紧随后来。而在新京报记者拜访的6家门店中，仅一家连锁便利店售有牛栏山“金标陈酿”，铺货率不足“白牛二”。一位社区超市雇主称，“红星与玻汾是纯粮酒，卖得好。白牛二即是低廉，不是纯粮的。”
酒业颓落分析师肖竹青近日发文分析称，牛栏山二锅头多年来麇集的渠谈政策隐患，带来大商政策优于中小经销商，形成廉价窜货推销，冲击全体价钱体系，导致渠谈商莫得能源推销其居品，“这是牛栏山二锅头功绩下滑很宏大的原因”。在白酒花消向性价比转型的大布景下，光瓶酒正在成为酒企争相角逐的赛谈。大批名酒企推出光瓶酒，抵花消场景、花消契机产生巨大挤压，也径直导致牛栏山二锅头功绩低于预期。面临阛阓变动，顺鑫农业在打造以“白牛二”和“金标陈酿”为中枢的光瓶酒“双轮启动”政策，但从上半年功绩来看，该政策的鼓舞遭受了阻力。
就下半年白酒业务进步举措、金标陈酿阛阓铺货等问题，新京报记者按顺鑫农业董秘办条目发去采访提纲，收尾发稿未收到回复。
新京报首席记者 郭铁
裁剪 李严
校对 穆祥桐
本文图片 郭铁 摄
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