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开首：策略李立峰与行业建树条记
投资要点
市集追忆：A股通顺四周高涨后迎来去调，前期阐扬强势的算力板块转化拖累指数回撤，主要指数波动率昭着放大，其中科创50、中证1000指数跌幅居前。行业板块方面，军工、计较机、非银金融和电子领跌，光伏、电板板块大涨。资金面，近期市集成交额回落至3万亿元下方，融资净买入金额显耀放缓。大量商品方面，贵金属价钱延续走强，黄金现货和期货价钱续创历史新高，伦敦现货黄金周五冲突3600好意思元/盎司；国际油价下落，因市集预期OPEC+10月增产。
市集瞻望：宽松预期再起，A股慢牛主基调仍在。近期A股在未出现首要利空成分的布景下转化，主要源于浮盈盘罢了需求与结构性来去麇集，市集隐含波动率也随之上行。历史复盘显现，牛市中的“回撤”时刻和幅度均有限，短期回撤亦然风险开释的经由，20日和60日均线为进犯撑持。中期来看，本轮牛市行情的驱能源并未改变，政策依旧对“稳股市”提供有劲救济，险资、待业金等中永远资金正在加大入市力度，且住户端潜在增量资金仍较为充沛。与此同期，市集好意思联储降息预期升温，亦有益于东说念主民币汇率偏强开动和外资流入中国财富。
以下几个方面是近期市集存眷的要点：
1）外洋方面，好意思国干事数据公布后，市集对好意思联储降息预期升温。左证好意思国劳工部数据，好意思国8月新增非农干事2.2万东说念主，远低于市集预期的7.5万东说念主；好意思国8月休闲率录得4.3%，创2021年11月以来的新高。数据公布后，各期限好意思债收益率均下行，好意思元指数走低，黄金价钱冲突3600好意思元/盎司。CME好意思联储不雅察显现，市集对好意思联储年内降息预期从2次加多至3次，即9月、10月和12月均有望降息，每次降息25个基点，并预期2026年进一步降息75个基点，短期要点存眷8月好意思国通胀数据。关于国内财富而言，中好意思利差倒挂收窄，将有益于东说念主民币汇率偏强开动和外资流入中国财富。
2）近期A股的转化，更多源于市集情感波动与结构性来去麇集。一方面，A股已不绝了五个月的上行。4月8日至9月1日，中证全指累计上行101个往翌日，手艺累计涨幅达到32.17%，最大回撤仅-2.37%，市集得益效应不绝积贮后，部分浮盈盘存在罢了需求。另一方面，八月起行情加快高涨，资金抱团风光加重，大盘成长拥堵度擢升后波动不免加大。从融资来去来看，8月A股融资资金净买入额达2744亿元，为近十年以来最大单月净买入额水平，融资净买入居前个股为寒武纪、胜宏科技、中芯国际、新易盛、海光信息。从热点指数ETF来去来看，8月亦出现了科创50ETF、创业板ETF等成交额的昭着放量。在“股市高涨与增量资金入市”的正反映效应中，资金对大盘成长的抱团加重，市集隐含波动率也随之上行。
3）追忆历次大牛市，“牛市回撤”时刻和幅度均有限，MA20、M60为进犯撑持位。从中证全指来看，在以前三轮大牛市中（2005-2007年、2008-2009年、2014-2015年），指数最大回撤幅度在6%-21%区间，最大回撤平均值-14%，回撤不绝时刻4个往翌日-28个往翌日。MA20、M60为指数进犯撑持位：第一轮牛市（2005-2007年）的最大回撤后，中证全指在60日均线隔邻企稳，第二轮（2008-2009年）和第三轮牛市（2014-2015年）的最大回撤后，中证全指在20日均线隔邻企稳。
4）中期来看，本轮牛市行情的驱能源并未改变。其一，成本市集算作“稳预期”的进犯握手，政策依旧对“稳股市”提供有劲救济；其二，供给侧“反内卷”与需求侧“扩内需”并进，A 股盈利增速和 ROE 企稳回升的可料念念性增强；其三，险资、待业金等中永远资金仍在加大入市力度，成为本轮“慢牛”的褂讪器；其四，住户端潜在增量资金充沛，且现时住户财富建树向权利财富升沉尚处于早期阶段；其五，中国正处于新一轮科技海潮的前沿，国内科技成长领域正阻抑出现冲突，后续“十五五决议”联系的新质分娩力领域催化较多。
行业建树上，1）“慢牛”的航向将与国度计策高度同频，牛市行情中，景气赛说念有望在产业变迁经由中享受估值溢价，如固态电板、储能、编削药、机器东说念主等；2）好意思联储降息的布景下，港股有望取得“外资+南下”双加持，存眷港股互联网。
■风险教导：政策遣散不足预期，外洋流动性风险，地缘政事风险等。
市集追忆
资金面与流动性
A股估值与风险溢价
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